邦基科技603151估值分析和申购建议分享

  （一）公司自 2007 年成立以来一直从事猪饲料的研发、生产和销售业务，专注于 动物生命与动物营养研究，目前已成功涉足猪料、蛋禽预混料、肉类反刍饲料、 兽药销售等产业，是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业。公司的基本的产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。依据多年生产研发 经验，公司不断优化饲料产品配方和生产工艺，建立了科学精确的营养方案和高 效精准的自动化生产系统，产品品质在同类型产品中处于领先地位，培育和积累 了大量的优质客户，在山东及东北地区具有较高的市场占有率和品牌知名度，并 逐步将市场拓展至全国，目前销售区域主要覆盖华东、东北、华北、西南地区。

  （二）公司的主要产品有猪配合料、猪浓缩料、猪预混料，三者合计的主营业务 收入占比超过 90%，其他饲料主要为蛋禽预混料、肉类反刍饲料等。

  （一）饲料行业是连接种植业与养殖业的中间行业。饲料行业一方面连接着种植 业，每年转化大量国产玉米、豆粕、棉粕、菜粕等饲料原料；另一方面连接着养 殖业，促进我国肉、蛋、奶和水产品产量增长，对提高人民生活水平发挥了不可 替代的作用。经过 30 余年的高速发展，我国饲料工业已形成完备的产业体系， 并进入慢速增长的时期，近年来我国一直是饲料第一大生产国，自 2011 年起连 续九年饲料产量居全球首位，2019 年以来受非洲猪瘟疫情影响，我国饲料产量 下滑至第二名。2010-2017 年，全国饲料产量年均复合增长率为 4.58%；2018-2019 年，受非 洲猪瘟和国际贸易局势影响，饲料产量增速下滑；2020 年以来，随着生猪产能 持续恢复，饲料生产需求上升，当年全国饲料总产量已达 2.53 亿吨，同比增长10.45%；2021 年，全国饲料总产量 2.93 亿吨，同比增长 16.10%，产量增长速度 已超 2010 年以来的最高水平。2020 年，全国肉禽饲料产量 9,176 万吨，占比 36.30%，为第一大细分品种， 全国猪饲料产量 8,923 万吨，占比 35.30%，为第二大饲料品种。2021 年以来， 随着生猪产能的恢复，猪饲料重新成为第一大饲料品种。2021 年，全国猪饲料 产量 13,076.5 万吨，同比增长 46.56%，占比 44.56%。2010-2017 年，全国猪饲料产量年均复合增长率为 7.34%，2018-2019 年，受 非洲猪瘟影响，生猪存栏量大幅减少，猪饲料产量也随之下滑。自 2020 年 6 月 开始，猪饲料产量止降转增，2020 年，全国猪饲料产量 8,923 万吨，同比增长 16.44%。2021 年，全国猪饲料产量 13,076.5 吨，同比增长 46.56%。

  （二）目前全国范围内，饲料生产厂家以小型企业居多，行业集中度较低。2019 年，仅猪饲料生产厂家就有 5,432 家。近年来，一方面，自《饲料质量安全管理 规范》实施以来，饲料生产企业的准入和监管要求越来越严格，一些低水平经营、 低质量生产的企业逐渐被淘汰；另一方面，大型优质的企业为扩大市场占有率， 不断在全国范围内扩产，并加快收购兼并步伐，行业集中度正逐步提升。据中国饲料工业协会统计，2021 年，全国 10 万吨以上规模饲料生产厂 957 家（单厂），比 2020 年增加 208 家，产量合计 17,707.7 万吨，在全国饲料总产 量中的占比为 60.3%，较 2020 年增长了 7.5 个百分点；年产百万吨以上规模饲料 企业集团 39 家，合计饲料产量在全国饲料总产量中的占比为 59.7%，其中有 6 家企业集团年产量超过 1,000 万吨，比上年增加 3 家。公司主要直接竞争对手主要有正邦科技、大北农、金新农、傲农生物、禾丰 股份、神农集团、新农科技等。

  （1）主要饲料原料价格波动的风险 饲料产品的毛利率受原材料价格波动的影响较大。玉米、豆粕（含膨化大豆） 是猪饲料产品的主要原材料，合计占发行人原材料采购金额的 50%以上。近年来， 玉米、豆粕的价格波动较大，因饲料产品价格调整存在一定的滞后性，原料涨价 短期内会影响公司的毛利率水平。若未来原料价格出现大幅上涨，而公司由于市 场因素或其他原因未能及时调整饲料产品价格，则存在对经营业绩产生不利影响 的风险。（2）生猪及猪肉价格波动的风险 作为饲料行业的下游，生猪行业具有一定的周期性，同时由于我国居民的肉 类消费习惯，猪肉市场具有较强的刚性需求，其产品价格主要由供应情况决定。近年来，国家出台一系列的政策措施减少生猪价格的市场波动，例如当生猪价格 过度低迷时发出预警信息、启动中央储备冻肉收储的响应机制和调控措施等，这 些措施在一定程度上减少了生猪价格的波动。然而，生猪价格波动的周期性依然 存在。因此，若未来生猪及猪肉价格出现大幅下跌，养殖户积极性下降，可能降 低对于饲料的需求，故存在对公司经营业绩产生不利影响的风险。

  邦基科技是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业，基本的产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等，在山东及东北地区具有较高的市场占有率和品牌知名度，一家猪饲料公司，行业周期性质，经营上看，公司只有猪饲料产品单一，且客户主要是小散户，跟综合饲料龙头海大相差太大，质地一般，短线亿左右估值，主板股开盘没有破发风险，建议积极申购。

  温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多